近期国内玉米现货市场涨势如火如荼。数据显示，截至11月17日，北方港口在近一个月时间里由2750-2780元/吨上涨至2840-2870元/吨，上涨90元/吨，涨幅3%；东北深加工企业收购均价由2566元/吨上涨至2626元/吨，上涨了61元/吨，涨幅2.4%;华北深加工企业收购均价由2793元/吨上涨至2890元/吨，上涨了97元/吨，涨幅3.5%。而期货盘面则转为下跌。主力玉米01合约由近期的高点2900元/吨，下跌至11月17日的2814元/吨，下跌了86元/吨，跌幅3%。期现货的劈叉行情，着实令部分人士迷茫且措手不及。
私以为，盘面与现货走势劈叉，归根结底还是期现货之间的预期差（chā）——现货市场目前的走强已经被盘面提前交易，在现货表现并未超出盘面预期的情况下，后续盘面更多转向交易新作压力释放以及进口成本下降的问题。
此前盘面上涨（区间2591-2900）的逻辑，除了前期的技术性反弹之外，更主要的是新作上市推迟、惜售、叠加下游补库的预期。可以说，目前现货市场的表现其实仅仅算印证了这波的上涨逻辑。只不过时间周期来说拖的太久，或者说盘面过早给出了预期；但后续缺少现货端跟进配合，致使盘面在高位盘整了一个月时间。期货预期先行，先一步现货上涨；而目前现货上涨兑现，盘面则更进一步走预期逻辑——即上文提到的新作压力释放预期以及进口成本下降。
新作压力释放的预期，主要在于“预期”二字。市场更愿意认为，目前的上市推迟、惜售以及下游补库的情况，在后续时间里都会逐步改善——即可以理解为当下的供应是最少的，后续只会更多，那么在供应端则不具备继续上涨的动能，至少上市初期是可以做此想的。
进口成本下降，主要是限制了国内玉米价格的上涨空间。近年来，国内玉米缺口分别由小麦、陈化稻谷补充，今年补充的主力可能主要是进口谷物。这也是多头看涨的逻辑所在，但多头显然并未考虑到进口成本也可以下跌。近期人民币持续升值，CBOT玉米走弱，进口成本逐渐下降，内外贸玉米价差持续收窄；若国内玉米继续上涨，则会打开进口窗口，相当于进口谷物成本在上方位置限制了国内玉米的涨幅，至少是阶段性有限制。据汇易网报道，本周，随着人民币对美元汇率反弹以及CBOT玉米期价走低，中国进口玉米等谷物理论完税成本有所下降。其中，业内瞩目的巴西玉米近月进口完税成本再度从2700元/吨下降至2650元/吨左右，美国玉米进口完税成本则回归至3000元/吨以内，而目前南方港口玉米主流成交价在2970-2990元/吨。
另外，从风险收益比角度来说，就盘面2900元/吨的玉米而言，且不论当下现货表现如何，后续上量能否增加；市场关注的核心问题是上方空间被进口成本限制了，涨不高的可能性更高；所以，盘面更表现为没人愿意在当下位置继续做多，相对来说可能做空的风险更低、收益更好；而且在当下利多集中爆发的情况下，后续的变量更容易倾向利空。目前看，后边唯一支撑盘面再上涨的因素就是——北港价格突破2900的盘面预期，那么盘面有可能再度回头补涨，否则很难走强，后边就是逐步试探下方支撑位的过程了。
后记：11月21日周一开盘，盘面空头大量减仓离场，盘面强势拉涨，因周末期间现货继续走强。现货的强势表现，有可能令市场心态改观——此前盘面2900的预期可能不足以表达现货的强势（补库+惜售程度）。所以，在盘面回调了100点之后，这个幅度在强势现货的背景下也算尚可，后续可能盘面要追随现货来一波补涨，跟踪现货表现，也不能排除突破2900高点的可能，但需要现货配合。
来源：山东粮食行业协会