禽类:鸡蛋产能有望探底回升,肉鸡缺鸡不缺肉状态仍将延续

   2021-05-21 31440
核心提示:  一、鸡蛋:产能有望探底回升,行情区间震荡  (一)概况与结论:现货底部探明 关注驱动与上涨空间  鸭子网资讯 去年秋季大报告中,我们提出本轮鸡蛋周期的底部已探明,随着供给拐点凸显,鸡蛋市场的观点将由过去半年的坚定看空转变为谨慎看多,后市重点关注驱动与上涨空间。事实上,过去半年鸡蛋走势与之前判断基本
  一、鸡蛋:产能有望探底回升,行情区间震荡
 
  (一)概况与结论:现货底部探明 关注驱动与上涨空间
 
  鸭子网资讯  去年秋季大报告中,我们提出本轮鸡蛋周期的底部已探明,随着供给拐点凸显,鸡蛋市场的观点将由过去半年的坚定看空转变为谨慎看多,后市重点关注驱动与上涨空间。事实上,过去半年鸡蛋走势与之前判断基本吻合,鸡蛋产区现货创下由3380元/500千克涨至高点5140元/500千克,盘面触底反弹,鸡蛋指数从3766元/500千克涨至高点4778元/500千克,2005合约和2009合约均创下过去3年的新高。
 
  未来国内鸡蛋供需形势可能再次转变,在产蛋鸡存栏有望在二季度探底,三季度回升,重点在于评估鸡蛋供应能力边际增速与节奏。核心逻辑:1)鸡苗补栏转好,后市新增产能预期增加,第三方数据显示2020年11月-2021年3月蛋鸡苗补栏量触底反弹,2021年1季度共计销售商品代鸡苗1.19亿羽,环比增加26.59%,同比上涨2.58%;2)蛋鸡养殖盈利水平处于中等水平,养殖户淘鸡心态维持正常节奏;3)夏季产蛋率下降,供给恢复水平可能受到限制。
 
  现货结论:未来半年鸡蛋现货呈现季节性上涨,预计二季度区间【3600,4000】元/500千克,三季度区间【4000,4800】元/500千克,同比增加35%-40%,蛋鸡养殖维持盈利。
 
  期货结论:未来半年市场难有大矛盾,期货合约升水结构兑现了产能探底的预期,盘面主思路由交易驱动转为交易节奏,行情呈现区间震荡,倾向于逢高做空。JD2106区间【3800,4400】元/500千克,JD2108区间【4700,5300】元/500千克,JD2109区间【4500,5100】元/500千克,多空操作均可,跟踪现货节奏与期现回归,产业客户建议逢高套保,锁定远期养殖利润。
 
  (二)偏差与核心因素:补栏转好 存栏探底后有望转好
 
  尽管饲料成本预期走强,但随着鸡蛋现货价格触底反弹并预期盈利转好,去年3季度以来鸡苗补栏积极性逐步修正。根据卓创资讯数据,2020年10月-2021年3月蛋鸡苗补栏量合计2.1亿羽,同比下降16%,节奏上看,2020年四季度补栏量合计0.94亿羽,环比下降11.3%,同比下降33.8%,2021年一季度补栏量合计1.19亿羽,环比上升26.6%,同比上升2.6%,补栏动力边际增强。
 
  通过近期补栏数据来验证,春季补栏情绪提振下养殖户补栏积极,目前种鸡企业鸡苗预定至5月中旬,3月种鸡企业入孵率上涨至65%以上,预计4-5月商品代鸡苗补栏量持续增加。预计2021年二季度在产蛋鸡存栏持续探底,6月份在产蛋鸡存栏或降至年内低点,约9.35亿羽左右,虽然二季度开产量环比增加,但2019年四季度月均补栏量超1亿羽,且2021年一季度部分养殖户延长饲养周期,进入二季度养殖户淘汰量或明显增多,三季度有望探底回升。
 
  从补栏价格来看,过去半年鸡苗价格稳步上涨,由2.57元/羽涨至3.67元/羽,反映补栏积极性回暖。2021年1月鸡蛋价格突破10元/公斤,商品代鸡苗补栏情绪回暖,种鸡企业订单大幅增加,鸡苗价格上调,多数种鸡企业报价3.0-3.5元/羽;2月下旬-3月养殖企业 春季补栏情绪提振,鸡苗价格继续上涨,多数种鸡企业鸡苗价格调至3.3-3.8元/羽,少数报价在4.0元/羽以上。2021年3月商品代鸡苗均价3.65元/羽,环比上涨7.4%,同比下跌10.9%;2020年一季度商品代鸡苗价格3.38元/羽,环比上涨31.0%,同比下跌17.7%。
 
  接下来我们分析淘鸡量,先搞清楚可淘鸡量基数如何?再预判养殖户的淘鸡意愿如何?我们认为需要关注前期补栏量、养殖利润、现金流、老鸡占比、蛋价与淘鸡价格的两者比价。
 
  结论是二季度淘汰鸡数量仍较大,但节奏不会加速,原因如下:
 
  1)2019年四季度月均补栏量超1亿羽,2021年二季度可淘鸡基数大于新增开产量;
 
  2)未来半年鸡蛋价格预期上涨,尽管养殖成本上移,但养殖户维持盈利状态,老鸡不会出现提前淘汰现象;
 
  3)养殖户现金流依然良好,过去三年蛋鸡行业盈利丰厚。
 
  整体来看,未来半年鸡蛋供给探底回升的格局已定,重点是评估边际变化与节奏。
 
 
  (三)风险与策略
 
  风险因素关注夏季高温天气对产蛋率影响。主逻辑是存栏探底回升,但需评估可能存在的天气因素对于未来供应节奏的影响。
 
  现货结论:未来半年鸡蛋现货呈现季节性上涨,预计二季度区间【3600,4000】元/500千克,三季度区间【4000,4800】元/500千克,蛋鸡养殖维持盈利。
 
  期货结论:未来半年市场难有大矛盾,期货合约升水结构兑现了产能探底的预期,盘面主思路由交易驱动转为交易节奏,行情呈现区间震荡,倾向于逢高做空。JD2106区间【3800,4400】元/500千克,JD2108区间【4700,5300】元/500千克,JD2109区间【4500,5100】元/500千克,多空操作均可,跟踪现货节奏与期现回归,产业客户建议逢高套保,锁定远期养殖利润。
 
  二、肉鸡:缺鸡不缺肉,预计二三季度鸡价稳中有升
 
  (一)概况与结论
 
  2019年祖代鸡引种量130万套,是近年的一个峰值,这一部分祖代鸡的增量推算的毛鸡出栏峰值理论上会在2021年Q2、Q3兑现。在3月末的时候,我们看到了高苗价,屠宰亏损,社会鸡养殖亏损,屠宰场开工率走弱,屠宰场库容率上升等现象。
 
  站在3月末的节点,笔者认为Q2是鸡肉消费的季节性淡季,产品端提价有难度,进而会出现养殖意愿下降叠加出苗量的增长,商品代鸡苗价格会回落,重新给出社会鸡养殖端合理的利润。
 
  时间进入到4月份,鸡苗价格还没有跌,大种鸡场一直报5.2,中种鸡场报4.8-4.9,小种鸡场报价乱了套,笔者认为市场的矛盾已经初见苗头,但行业内目前还没有普遍认知。如果市场行情与前期识别的核心因素逻辑方向相反,那么一定是有更大的未知因素在支撑行情的走势。意味着当前市场行情存在着逻辑偏差。
 
  当前市场逻辑偏差主要体现在:鸡苗不够养,毛鸡不够杀,杀了吃不了,不杀也够吃。苗价下不去,需求上不来。五个字:缺鸡不缺肉。供给端矛盾持续,需求端未有明显拉动,预计二三季度肉鸡价格在矛盾中缓升。2021年二季度毛鸡价格区间【8,10】元/千克,板冻大胸区间【10,12】元/千克;三季度毛鸡区间【9,11】元/千克,板冻大胸区间【11,13】元/千克。
 
  (二)偏差与核心因素:父母代存栏偏低及养殖端质量问题支撑苗价,终端需求偏弱和屠宰场持续亏损抑制提价能力
 
  根据商品代鸡苗销售量折合正常95%的存活率推算,预计二季度周均出栏量在6000万羽/周,当前由于存在疫病问题,死淘率高,提前出栏的情况,如果按照平均85%的成活率来计算,当前市场周出栏量在5400万羽/周的水平,在屠宰产能扩张的背景下,整体偏紧。同时,受到2020年9-10月份父母代种鸡提前淘汰和祖代种鸡提前淘汰及引种量不足的影响,从3月份开始父母代鸡苗上涨,直到今天涨到60左右,从侧边印证当前缺鸡的行情。需求方面,当前屠宰端的亏损并未抑制毛鸡的价格。两个原因:一个是企业模式的问题,一条龙屠宰企业的经营模式与社会鸡屠宰企业完全不同。社会鸡屠宰企业是盈利导向型生产,而对于一条龙屠宰企业而言,首要任务是生产计划的稳定,因为屠宰对于一条龙企业而言只是一个中间环节,他们的收入是调理品的销售额,成本要从种禽端开始算,至于利润分配到了哪里,是一个相对次要的问题,更为主要的问题是销售渠道的拓展,以及产品附加值的增加。即使当前屠宰是亏损的,只要之前排的计划还在,该宰的鸡还要宰。养殖端虽然按照公式计算可能是亏损的,但可能还有大合同在兜底,实际的现金流可能是盈利的,所以该养的鸡还会养。二是经营思路的问题,即使在亏损的情况下,企业也有两种思路,一种是减少屠宰量止损,另一种是通过多杀鸡来摊匀固定资产的成本,因此在两种思路的博弈下,我们看到屠宰亏损一直延续,开工率维持在70%左右。
 
  5.1期间,消费对于鸡肉需求有一波明显的拉动,整体库容有一波缓降的趋势。下游走货相较4月顺畅了一些,但由于猪肉价格持续走低,鸡肉产品很难有明显提价的动能。价格相较前期有所上涨,但涨幅不大。预计Q2、Q3整体延续该缓涨趋势,Q2供应因素扰动叠加需求相对偏弱,Q3开始,预计鸡苗会逐渐释放,需求也会提量,产业链矛盾会开始缓解,中间环节恢复合理利润,到Q3末端毛鸡会集中供应,毛鸡价格开始承压。
 
 
  (三)风险因素
 
  风险因素:新冠疫情反复,垂直疾病的蔓延。
 
  1)新冠疫情:新冠疫情对于肉鸡行业的影响主要有两个方面:一方面会导致鸡苗和毛鸡无法跨省调运的问题,具体价格表象体现为鸡苗需求骤降,超短期内鸡苗价格跌至1元以下,企业出现埋鸡苗+超预期强制换羽的动作,又会在短时间拉涨鸡苗价格,整体影响会急剧加重市场波动。另外一方面,新冠疫情会抑制终端消费,中期会导致鸡价不及预期。
 
  2)垂直疾病的蔓延:关于鸡的质量,市场上反映鸡不是很好养。很多养殖场反映了当前鸡有一些瘫腿,肝破裂等问题。导致该现象的原因可能是鸡苗来自于前期过度换羽的种鸡,在当前父母代鸡苗价格较高,鸡苗利润又很好的情况下,存在一定的换羽问题,可能会对种源产生超出预期的影响。
 
  3)强制换羽:父母代鸡苗价格较高,父母代种鸡存栏偏低,鸡苗利润又很好,从2月份至今预计市场会不断有换羽的情况,如果后期数量或者质量出现严重问题,缺鸡预期严重,大量强制换羽可能会造成行情出现快涨快落的情况。
来源:和讯网
 
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