央行打响保卫战!继土耳其之后,这个国家危险了

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  • 土耳其货币危机余震犹在,突尼斯第纳尔兑美元大幅贬值,又出现危机的苗头。

    新兴市场国家的危机还在加剧。今年以来,似乎每隔几天都有发展中国家发现,很难偿还以美元或者欧元计价的债务,各国央行也不得不出手救市。

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    突尼斯也危险了

    据华尔街日报(博客,微博)报道称,7年前,突尼斯国内政局动荡之后,当局政府没有及时让经济复苏,创造出大量就业机会,大量突尼斯人移民至欧洲,经济发展更加困难。

    到目前为止,大约有35%的突尼斯年轻劳动力没有就业,失业率连续 5 年维持在15%左右。

    不充分的就业状况让该国国民对未来更加悲观,24 岁的突尼斯人商人 Al Ataya 说:“这个国家没有提供给我们任何机会”。在2012年的时候,国际共和政体研究所称62%的突尼斯人对未来持乐观态度。

    突尼斯政府一直试图改善经济状况。

    突尼斯政府一直试图改善经济状况。

    近几年来在国际货币基金组织的督促下,突尼斯政府选择削减政府开销,并在2016年获得了该组织29亿美元的贷款延期。而在国际货币基金组织督促突尼斯削减开支之后,该国又出现大规模的抗议甚至骚乱,经济发展一波三折。

    突尼斯目前的经济增长率只有2.8%,比2010年还低;近7年来通货膨胀率基本维持在6.4%左右。2017年,突尼斯法币第纳尔兑欧元跌21%。

    2008年,突尼斯的外币债务占GDP 的比值已经达到80%,这样的比例在本币贬值的情况下,足够产生系统性风险。

    2008年,突尼斯的外币债务占GDP 的比值已经达到80%,这样的比例在本币贬值的情况下,足够产生系统性风险。

    央行打响保卫战!继土耳其之后,这个国家危险了

    现在,最紧张的莫过于欧盟。

    与土耳其类似,给突尼斯大量贷款的也是欧洲的银行。现在欧盟央行最担心的事情,莫过于突尼斯和土耳其的货币贬值危机同时扩大,产生连锁效应。

    据外媒消息,多位德国和欧盟高级官员透露,因担心土耳其全面经济危机导致区域不稳定,德国正考虑提供紧急金融援助。一位高级德国官员对记者称:“除了做大量努力来试图稳定土耳其局势,我们实际别无选择。”但是,调查显示72%的受访德国人反对任何面向土耳其的金融援助。

    除了债务危机,欧盟还要面临一些社会问题。

    突尼斯有大量移民涌至欧洲,但是欧盟境内民众对此非常反感。分析称,德国近期透露出对土耳其的救助,主要目也是“遏制传染”,不仅遏制金融风险外溢,同时也是防止出现大量难民涌向欧洲的一项“自保”措施。

    dollarcollapse.com 评论称,伴随着意大利民粹主义的崛起,欧盟面临的问题只会越来越棘手。土耳其、突尼斯等新兴市场脆弱的经济现状,随时都有可能爆发债务危机,触发欧元危机的信号越来越强,压垮骆驼的最后一根稻草正在排队出现……

    央行如何干预?

    几次金融危机之后,新兴经济体经历了外汇市场的巨大变化,随着美元债务不断攀升和全球资本流动敞口不断增加,新兴国家在外汇市场的表现也越来越活跃,及时的干预可以有效维护本国金融稳定。

    外汇干预的根本原因——

    保持本国宏观经济和金融稳定。除此之外还有其他各种动机:控制通货膨胀、保持竞争力、支持金融稳定和建立外汇储备以备不时之需。这些动机并不相互排斥,它们不仅取决于各国的货币制度,还取决于它们对外部事态发展的敞口、资产负债表总头寸和宏观经济环境。

    从2009年到2014年,新兴市场外汇储备从4万亿美元增加到7万亿美元,从那之后又减少了约1万亿美元。

    央行打响保卫战!继土耳其之后,这个国家危险了

    以中国为例,在08年金融危机爆发前期,中国一直在稳步购汇,到2011年危机爆发后最严重阶段,中国开始大举抛售外汇,这其中经历了反复,一直到2016年,中国开始再次购汇。(详见上图右侧)

    从外汇头寸的波动性来看,亚洲和拉丁美洲央行似乎尤其如此。如下表前两列所示,自危机以来,亚洲新兴市场经济体的(经估值效应调整后)外汇储备持有量增加了一倍,拉美国家增加了两倍多。

    央行在外汇干预方面,根据不同目标有不同方法。

    央行在外汇干预方面,根据不同目标有不同方法。

    首先,外汇现货市场干预非常重要。由于外汇交易主要集中在现货市场,而且由于现货市场干预效果立竿见影,在缓解外汇流动性不足或抑制本币大幅贬值方面,出售外汇现货效果最明显。

    其次,当局越来越多地使用外汇衍生品或相关工具,这使他们能够为外汇风险提供对冲,并影响外汇市场流动性和汇率,同时节约外汇储备。

    具体方法如下表总结:

    央行打响保卫战!继土耳其之后,这个国家危险了

    在正常经济发展过程中,外汇储备对各国影响并不大,但在风险水平很高的市场环境下,储备资产越高越能降低风险溢价。换句话说,随着潜在风险增加,市场参与者越来越重视外汇储备的缓冲规模。这也是新兴市场央行越来越多使用外汇衍生品工具的原因。

    自全球金融危机以来,各国央行在外汇现货和相关衍生品市场一直非常活跃。各国央行一直试图抑制资本流动变化对国内经济的影响。

     

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